大利空！百亿大白马实锤：被踢出苹果产业链
“是说芯语”已陪伴您797天
21金融圈综合21财经APP（记者 张赛男）、东财choice数据等
3月16日晚间，欧菲光公告称，特定客户计划终止与公司及其子公司的采购关系，后续公司将不再从特定客户取得现有业务订单。
据悉，2019年经审计特定客户相关业务营业收入为116.98亿元，占2019年经审计营业总收入的22.51%。
该特定客户是谁？结合此前公告，指向的是苹果公司。
欧菲光分别于2021年1月26日、2月8日披露了《关于公司股价异动的公告》(公告编号:2021-011)、《关于签订的公告》(公告编号:2021-013)，筹划出售与特定客户业务相关的子公司全部或部分资产，其出售相关子公司的全部或部分资产包括广州得尔塔影像技术有限公司、江西慧光微电子有限公司、南昌欧菲显示科技有限公司和江西晶润光学有限公司四家公司。
其后闻泰科技公告称，与欧菲光签署《收购意向协议》，拟以现金方式购买欧菲光拥有的与向境外特定客户供应摄像头的相关业务资产，具体资产明细及交易金额由交易双方在正式收购协议中确定。
欧菲光在最新公告中表述，上述事项仍在进行中，因订单终止带来的影响，双方正在评估中，仍存在较大不确定性。
同时，本次特定客户订单变化对公司经营和业绩的影响尚在评估中，存在较大不确定性。
根据上述突发情况，欧菲光将尽快与审计和评估机构沟通，对相关设备等资产进行减值测试，测试结果和计提金额尚未确定。经公司初步估计，截至2020年12月31日，相关设备资产账面价值约为32.82亿元(未经审计)，约占公司2020年12月31日归属于上市公司股东净资产(未经审计)的31.78%。
据21金融圈了解，欧菲光给苹果供货的产品包括触控模组（应用于iPad）和光学产品（应用于手机摄像头）。
去年以来，欧菲光被剔除苹果产业链的消息就时有传出。去年9月，欧菲光触控业务被传踢出“苹果产业链”。不过，欧菲光对上述消息均予以否认。今年1月底，欧菲光又被报道称即将出售华南厂（欧菲光广州），该标的隶属欧菲光手机摄像头模组事业部（CCM事业部），为苹果供应链组成部分。
如果欧菲光不再从特定客户取得现有业务订单，意味着其被剔除苹果产业链的消息落定。
01
曾经的大白马，如今股价腰斩
该公告意味着，欧菲光将彻底与苹果“分手”，终止对iPhone提供摄像头模组等产品。截至周二收盘，欧菲光股价报10.15元每股，距离8个月前的最高位23.63元每股，腰斩超五成，最新市值为273亿元。
而在此前关于欧菲光“卖厂求存”的消息就从未间断。
记者了解到，从去年下半年，已陆续有消息称欧菲光被苹果移出相机模块供应链，其只能为老款iPhone提供摄像头模组，而无法参与新款iPhone组件供应。在今年1月21日，欧菲光又因立讯精密拟接盘该公司苹果业务的消息导致股价大跌。1月22日、1月25日欧菲光股价分别下跌8%、6.4%，三个交易日市值蒸发75.45亿元。
五年前，欧菲光科技通过对索尼中国华南工厂的收购，实现了突破苹果供应链。苹果当家人库克在2017年12月拜访了欧菲光工厂时，曾表示欧菲光为iPhone 8和iPhone X提供了前置摄像头。从2016年3月至2017年11月之间， 欧菲科技的股价从7块多上涨到了26元以上，涨幅高达3倍。
尽管拿到了苹果的订单，但从利润来看欧菲光情况却不太理想。
有财务分析师对记者表示，欧菲光做的是相对比较低端的摄像头模组为主，因此毛利偏低。而与行业均值进行对比时可以发现，欧菲光净资产收益率(摊薄)同比增长率过大，基本每股收益同比增长率过小。根据此前的财报显示，欧菲光的净资产收益率在7.30%，行业平均值则为4.81%。
苹果的生意不好做，但愿意接盘的公司却不少。
2月7日下午，闻泰科技(600745.SH)发布公告，表示已与欧菲光签署《收购意向协议》，闻泰科技拟以现金方式购买欧菲光拥有的与向境外特定客户供应摄像头的相关业务资产。
欧菲光在最新的公告中称，先前披露了筹划出售与特定客户业务相关的子公司全部或部分资产，该事项仍在进行中，因订单终止带来的影响，双方正在评估中，仍存在较大不确定性。
根据上述突发情况，欧菲光表示将尽快与审计和评估机构沟通，对相关设备等资产进行减值测试，测试结果和计提金额尚未确定。经初步估计，截至2020年12月31日，相关设备资产账面价值约为32.82亿元(未经审计)，约占公司2020年12月31日归属于上市公司股东净资产(未经审计)的31.78%。
02
苹果的钱或不再好赚
苹果产业链对于手机硬件供应商而言，一直是一个颇有吸引力的门槛。这不仅意味着会有更强的规范性、更丰富的技术能力；同时若能够良好消化、融合并延伸这份业务，有望获得可观的收益表现；在资本市场，“苹果”概念的备受热捧，还有望提升公司进一步借助资本化进行业务扩展的想象空间。
但是欧菲光的案例则显示出，随着近些年来产业链环境的持续变化、国际背景的不确定性，对“苹果产业链”的进入与否，可能未必是一个“Yes”的答案那么简单。
不可否认的是，欧菲光选择离开苹果产业链，与国际环境的变化有一定关系。在2020年7月，南昌欧菲光科技有限公司突然被美国商务部列入“实体清单”。彼时公司公开表示，“呼吁美国重新审视，并期待就此事与美国相关部门进行沟通，希望得到公平公正的对待。”
毫无疑问，苹果在智能手机中依然是能够获取到绝对利润的一家。对于产业链而言，这也意味着可能存在的利润空间和更高效的生产运营和技术能力。
但通过梳理欧菲光2017年收购以来披露的财务数据可见，要消化这份收购而来的资产，并进一步拓展在苹果供应链的业务范畴，似乎也没那么容易“赚”。
截至2020年中期，广州得尔塔虽然为上市公司主体欧菲光贡献的营业收入基本在10%以内，但除了2018年未具体披露数据、2019年上半年仍在消化该项业务并处在亏损状态之后，其为上市公司贡献的净利润比例一度接近35%。
不过在毛利率的贡献方面，后进入的苹果系目前可能还在进一步优化过程中。
2017年公司财报显示，期内光学业务整体毛利率12.97%，如不考虑报告期内整合广州索尼事项对毛利的影响，传统光学业务毛利率为15.94%，同比增长4.8个百分点。
2018财年，公司公司光学产品综合毛利率为12.73%。
2019年，公司与国际大客户合作从前置单摄升级到了后置双摄项目，摄像头模组综合毛利率为8.83%。
综合来看，在得尔塔已经为公司贡献超过21%净利润的基础上，公司该项业务的毛利率水平并没有从当下的财务数据中得到进一步改善，且实际上此时，公司与苹果的合作已经升级到了更高价值量的后置双摄层面。
在2020年中期也是类似。财报显示，截至2020年6月末，公司安卓客户摄像头模组综合毛利率11.08%；非安卓影像模组产品综合毛利率为10.94%，同比增长11.24个百分点，增长是因国际大客户订单增多带动产能利用率提高以及双摄模组份额提升。
可见综合毛利率有所上升，但苹果系业务毛利率还不及安卓系阵营。
再对比同样有摄像头模组业务(但核心业务在偏上游的镜头产品)，目前未进入苹果供应链，且模组业务出货量不及欧菲光的舜宇光学。
2020年舜宇光学中报显示，公司光电产品事业的毛利率约 11.1%(2019年同期约5.9%)，2019年其光电产品事业的毛利率约9.3%。
综合来看，即便有“苹果产业链”的高难度技术和半年0.55亿颗(2020年中报数据)出货量加持，欧菲光的综合毛利率还是略逊色于同业。而同时，在2020年中期，得尔塔公司已经成为公司净利润贡献的一大主力。
关于进入苹果体系，产业界有一个说法，即产业链公司的溢价能力可能会有所被压制。这从欧菲光角度来说尚不可考，但苹果系毛利率的表现即便在公司收购事项已经走上正轨之后，依然不及安卓阵营，也显示出欧菲光决定在梳理资产之后出售苹果系业务的合理性。
03
36万股东被“埋” 户均持股7.86万元
截至2021年2月26日欧菲光股东户数为36.04万户，较上期（2021年2月19日）减少5079户，减幅为1.39%。
欧菲光股东户数高于市场平均水平。根据Choice数据，截至2021年2月26日A股上市公司平均股东户数为4.85万户。全部A股上市公司中，24.59%的公司股东户数在2万~3.5万区间内。
欧菲光2021年3月3日在深交所互动易中披露，截至2021年2月26日公司股东户数为36.04万户，较上期（2021年2月19日）减少5079户，减幅为1.39%。
欧菲光股东户数高于市场平均水平。根据Choice数据，截至2021年2月26日A股上市公司平均股东户数为4.85万户。全部A股上市公司中，24.59%的公司股东户数在2万~3.5万区间内。
欧菲光户均持有流通市值低于市场平均水平。根据Choice数据，截至2021年2月26日A股上市公司平均户均持有流通股市值为31.25万元。全部A股上市公司中，37.45%的公司户均持有流通股市值在8万~20万区间内。
2021年2月26日，深股通持有欧菲光的股份数量为5090.07万股，占流通股本的1.88%，较上期（2021年2月19日）的5221.97万股下降2.53%。
———————– END———————–
推荐阅读：
是什么打乱了运转半世纪的半导体产业链？
和AMD有渊源的那些AI创业公司美国“芯荒”
重磅！中芯国际和ASML签下77亿元订单
是说芯语转载，欢迎关注分享
文章来源于互联网:大利空！百亿大白马实锤：被踢出苹果产业链
